7月10日，瑞银财富管理（CIO）召开了《2023下半年全球及中国市场展望与投资策略》媒体分享会，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆详细解答了下半年全球经济将如何发展、中国是否会推出更多政策以刺激消费加快复苏、投资者又该如何部署新机会等市场密切关注的问题，并分享了投资策略。

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胡一帆表示，2023上半年，全球经济环境复杂波动，美国经济增长面临阻力，而中国则在一季度消费强劲反弹的带动下，经济增长超过预期，二季度势头转弱。2033下半年，全球市场既有危，也有机，投资者需要把握机遇，稳舵前行。

针对中国市场方面，胡一帆指出，预计中国经济整体仍将继续稳健复苏，后续政府还将出台更多支持性政策。瑞银财富管理在同日会前发表的2023年《亚洲年中展望》报告中也指出，中国股票的风险回报仍具吸引力。投资布局方面，建议采取杠铃策略，青睐注重改革和派息的优质国企，也看好消费类股和竞争力强的互联网公司等经济复苏受益者。此外，人民币兑美元在下半年有望扭转部分跌势。

（瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆 来源：瑞银）

二季度GDP预计增速在7%

今后房地产不拖累经济就是利好

中国经济方面，胡一帆认为，由于去年二季度的低基数效应，今年二季度GDP增速预计在7%，下半年增速将更为稳健，预计在5%—5.5%区间。在服务业反弹强劲、汽车消费刺激政策带动下，全年消费增速预计在8%左右。

“今后房地产只要不拖累经济，我们觉得就是利好。”谈及投资胡一帆重点提到房地产。她认为，房地产对于经济的拖累还在，但会小于去年，由于去年基数较低，预计下半房地产投资增长为负3%至负5%。

物价方面，胡一帆认为，CPI疲软主要受食品、能源价格高基数影响。她指出，下半年CPI会上升到1%左右，PPI受大宗商品影响更大，四季度或许才有温和反弹。不过，胡一帆认为这并不是通缩，总体基数效应比较明显。“通缩要从消费领域来看，消费5月份增长12.7%，全年至今（5月）还是9.3%。”

谈及后续政策刺激方面，胡一帆则指出，中国的刺激政策相对其他国家来讲较冷静、克制，经济反弹之后也不会有大规模的刺激。“我们认为后续政策还是支持性的，例如货币政策将保持比较宽松，但不会有‘大水泛滥’；财政政策将保持‘积极有效’，比如减税减费等”，胡一帆说。

胡一帆预期，下半年有1至2次降准（每次25—50个基点），MLF利率下调20个基点（可能三四季度各10个基点）。房地产政策也可能有进一步宽松，例如可能取消廉租房。“整体还是要消化一些在房地产市场上面的存量”，胡一帆说。

胡一帆还强调，目前地方投资基金支持科技本地化以及进口替代趋势非常明显。目前市场对政策支持聚焦在7月下旬的中央经济工作会议上面，希望会有指导性的措施出台。她认为，短期市场存在一定信心不足，期待后续政策支持将焦点放在需求端上，例如发行特别国债、发行消费券等等。

亚洲下半年存在超额收益机会

瑞银财富管理亚太区投资总监办公室指出，亚洲下半年存在令人期待的超额收益（阿尔法）机会，比如印度、印尼和菲律宾的‘下个10亿级银行’主题以及亚洲新经济龙头。在亚洲新兴市场中，下半年通胀回落和潜在的降息有望重振消费支出。投资者需要在寻求更高回报和对冲全球风险之间取得平衡，因此我们也看好优质投资级债券和亚洲派息股等防御性资产。

至于具体市场方面，在亚洲（中国除外）市场，瑞银财富管理表示看好印度和泰国，并认为东盟新经济龙头股、区域性银行和亚洲派息股将提供机会。日本方面，相较于短期展望，更看好中期前景。

对于目前热门的科技股与人工智能等版块，该机构则指出，尽管科技股的上行空间已大致反映，但软件和互联网等处于周期中段的行业仍有机会。人工智能方面，投资者可从中下游价值链上寻求估值较低且营收预期尚未过高的机会。此外，瑞银财富管理还建议投资者考虑其他的中国相关受益板块，比如欧洲奢侈品类股、拥有澳门经营牌照的博彩股，中期而言澳元也颇具吸引力。

“下半年,特别是中美经济开始分化之后，如果中国继续稳健增长，美国如果开始轻度衰退，可能也会给市场带来更多的机会”，胡一帆说。

美元走弱将是下半年最重要方向

谈及对环球市场下边年投资看法时，胡一帆强调，美元走弱将是下半年最重要的方向。

她表示，只要美联储今年不再加息，美元就会从去年超涨状态慢慢回到正常状态，进而普遍地走弱。对于新兴国家而言，她认为下半年美元走弱之后，这些国家货币会有一个普遍的对美元的反弹。“下半年美元相对于全球货币会普遍走弱，对人民币也不例外。”

在她看来，美元对人民币下半年走弱的趋势会更强。一是由于下半年中国经济增长预计在5—5.5%之间，美国则在三四季度可能进入负的增长，经济的差异会让大家对人民币汇率更有信心；此外，虽然中美利差还是存在，但是中国也反复强调不可能大规模减息。

“这一波人民币贬值，央行基本上没有干预，所以人民币破7,7.1、7.2。在出口相对比较偏软的状况下，人民币贬值也不是一个坏事。但是下半年到年底，可能会回到7左右，甚至回到7以内”，她指出。

在这种背景下，胡一帆坦言，较看好债券市场，特别是一些投资级别和高评级的优质债券。她举例道，以美国二十年期债券为例，如果票息率在2%不到，但实际价格跌到80美元甚至70美元以下，这之后随着美联储的减息都会有一个反弹。“我们认为债券市场现在变得相当有吸引力，今年从一定程度上面来讲是十年不遇的大牛市”，胡一帆说。

此外，胡一帆团队也看好优质派息股，例如派息高于一般的债券的股票，也非常具有吸引力。