智通财经APP注意到，债券交易员的关注点似乎将从担心美国不会提高债务上限转向担心这对货币市场产生什么影响。随着美国两党就提高债务上限达成原则性协议，债务上限法案开始进入立法程序，市场对出现美债违约的担忧正逐渐消解，但债券交易员们显然又看到了新的风险。

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令人担忧的是，根据最近的估计，由于临时协议悬而未决，财政部将很快通过在第三季度末之前出售超过1万亿美元的债券来补充现金余额。美国目前的现金储备为390亿美元，为2017年以来的最低水平。

一场洪水可能会吸走金融市场的大量流动性。这可能会给金融体系增加压力。在美联储提高利率并缩减资产负债表导致几家银行倒闭后，金融体系仍显示出紧张的迹象。

随着财政部与银行争夺现金，贷款机构可能会看到自己的短期融资利率上升，迫使它们提高企业和家庭的借贷成本。

美国银行的分析师估计，这将与加息25个基点产生同样的经济影响。交易员已经预测，美联储可能在7月份之前将基准利率再上调25个基点。

其结果是，尽管短期美国国债收益率可能因达成协议而下跌，但由于投资者试图评估接下来产生的影响，跌幅将是有限的。

Wisdomtree Investments固定收益策略主管Kevin Flanagan上周五表示，"美国国债将出现条件反射，因该市场已承受了不确定性的负担。"“因此，收益率从高点回落，但由于财政部将增加发行，该市场的收益率有一个底线。”

存款外流

这也有可能进一步刺激资金从一直不愿提高存款利率的银行流出，流入直接投资于国库券和其他高收益短期工具的货币市场基金。

Pendal Group Ltd收入策略主管Amy Xie Patrick表示，如果近期集中发行一大堆高收益的国债，就会衍生出其它资产中流动性被大量吸走的风险，并进一步消耗银行的存款规模。

她还警告，这代表着美国地区银行的流动性危机远未结束，美国金融体系中的某些部分仍然十分脆弱。

现金储备

债务上限之争在市场上引发了紧张局势，投资者要求提高即将到期证券的收益率。6月初到期的金融工具利率上周一度超过7%。信用违约掉期(CDS)是一种允许投资者为违约提供保险的衍生品，其价格的峰值远高于2011年债务上限事件时的水平。

根据财政部在本月初的估计，截至6月底，美国的现金储备(即财政部一般账户)将飙升至5500亿美元，三个月后将达到6000亿美元。

据摩根士丹利短期利率策略师Efrain Tejeda预测，未来三个月美国国债发行量将达到7300亿美元，而6月至12月期间的发行量约为1.25万亿美元。参考历史来看，2017-2018年债务危机期间，美国财政部在大约六周内发行了价值5000亿美元的债券。

回购拼图

这个谜题的一个重要部分是美联储的逆回购协议工具(简称RRP)，货币市场基金将现金隔夜存放在央行，利率略高于5%。

这个目前超过2万亿美元的计划也是美联储的一项负债。如果国债账户增加，但RRP下降，那么银行准备金的消耗将会降低。

花旗集团策略师Matt King警告称，货币基金将现金存放在RRP的倾向很可能会持续下去，这可能意味着，当财政部的现金大幅增加时，货币基金的储备将大量流失。