“寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子，翻开10块石头，可能只找到一只，翻开20块石头，可能找到两只。”过去十几年间，彼得·林奇关于“翻石头”的投资思想，深深地影响着年轻一代的基金经理。

广发基金吴远怡就是这样一位在个股广度和深度研究上持续输出精力，潜心“翻石头”的选手。“我在选股上有点像《鬼吹灯》中的‘搬山派’，从微观角度切入，着手研究一家公司，再通过公司的一系列情况在中观层面分析整个行业。就如同看到地就砸个洞，找找有没有宝藏，没有就换个地方砸。”

在接受券商中国记者专访时，吴远怡笑道，“搬山派”虽然很苦，但效果其实还不错，只要努力砸，砸得够多，总能在不经意之间砸出宝藏。近几年，他聚焦于消费革新与科技创新两条主线，以细致观察发现线索，以持续跟踪验证价值，自下而上挖掘成长股。

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重仓冷票敢不敢拿长线？他拿5个季度赚4倍

吴远怡是一位成长风格基金经理。他充分发挥年轻基金经理思维活跃的优势，主张每一笔投资都要尊重市场、贴近市场。

“我会听很多上市公司的电话会议，喜欢调研，挖股票，市场出现新主题能快速梳理要点，如果发现自己判断错了，也会果断止损，换手率相对高一些。”吴远怡向券商中国记者简明扼要地阐述了自己的方法。

不同于有些投资人崇尚“学院风”，吴远怡认为，市场和股价的运行是由资金来定价的，要相信市场是正确的。基于此，吴远怡不仅会梳理和覆盖市场最强主题，同时他也坦言自己喜欢买在右侧，希望捕捉企业的非线性成长机会，参与爆发性增长的阶段。

投资人赚钱的方式有很多种，自上而下进行行业配置是一种赚钱策略，但对喜欢新生事物的吴远怡而言，他更喜欢在符合时代发展潮流的主线上，自下而上捕捉企业爆发性增长的钱。

正如彼得·林奇关于“翻石头”理论给我们的两点启示：一是要“翻过来”，看石头背后的东西，比如企业的业务模式、管理层和企业文化等；二是要翻足够多的石头，才能找到合适的机会。

在选股上，吴远怡首先做到了广度覆盖，尤其是在关注度不高的次新股、冷门股上，这类公司的研究往往不够充分，需要基金经理投入很多精力。

其次，若看的公司特别多，但研究工作做得不够精细，投资效果也会大打折扣，因此，吴远怡又强化了对覆盖品种的高频深度跟踪。

以广发科技创新为例，吴远怡的历史持仓中曾出现冷门股持仓占比高达25%的情况，而且，不时挖掘出一些上涨前被市场忽视或关注度不高的牛股。

海通证券统计显示，截至2022年三季度末，广发科技创新连续重仓超过3个季度的5只个股均获取了显著超额收益。券商中国记者注意到，高测股份连续重仓5个季度，区间涨幅422%；中天科技、亿纬锂能的重仓期分别为4个季度和3个季度，区间涨幅分别达到155.63%和107.36%。

“买了不到一个点的仓位，然后股票飞起来，不算基金经理的本事。”华南地区的一位明星基金经理接受券商中国记者专访时曾这样评价道，他强调基金经理敢在冷门股上重仓持有、长线持有，一定要看得足够明白，而且要看得比对手盘明白。

深圳另一位公募投资总监也曾自述买冷门股的场景，他说在配置两个点后，标的品种的股价在不太长的时间就已经翻倍，然后他卖出了股票，但之后该股票又在一年时间里继续上涨了两倍。这位基金经理解释说，因为当时没有看得太明白，并没有深刻理解，股价翻倍已经足够，达到了预期目的。

显然，若想在冷门股票拿到超额收益，需要基金经理花大量时间进行广度和深度研究，吴远怡在研究层面采取广覆盖、深调研的打法，是在对市场不太关注的冷门股进行深度研究后，才敢于重仓持有。

消费还有机会，未来弹性来自于业绩兑现

吴远怡在科技、新能源的细分赛道上挖掘出不少冷门牛股，但他的投资偏好绝不止于新能源等行业，与新能源关联度不高的新消费赛道，同样是其重点覆盖的对象。

吴远怡之所以锁定新能源、新消费这两个看起来几乎完全不相干的行业，一方面因为他是看消费行业出身，对产业的基本面很熟悉；另一方面是因为新消费赛道公司的盈利弹性，往往会大幅超出传统的消费类公司。

在春节前后，吴远怡对新消费做了很多微观层面的研究。例如，春节期间票房非常旺盛，一票难求；很多老百姓都喜欢去海南旅游，海南的机票价格到了历史最高位，酒店都是满房。

“从我们跟踪的数据来看，餐饮、零售、酒店、百货、消费等都已陆续恢复到接近2019年的水平。更加值得投资者关注的是制造业2月份的订单非常好，甚至以前关注度比较低的重卡、卡车、工程机械表现都很好。”吴远怡向券商中国记者直言，消费股已有一定幅度的反弹，部分反映了行业复苏的预期，后面要看复苏的兑现程度。

顺着经济复苏这个主脉络，吴远怡重点关注三类企业的机会：

第一类是重资产消费行业，比如酒旅、航空、餐饮，在这一轮两三年的疫情中新增供给比较少，去产能比较充分。随着消费复苏，产能出清，需求回来，经营弹性比较大。

第二类是没有库存包袱的行业，有些行业在复苏初期还要去库存，处理之前的存货，没有包袱的行业恢复速度相对较快。

第三类是在疫情阶段逆势获取份额的公司，很多企业在疫情中，产品或者渠道、品牌更受到消费者的认可，虽然竞争对手下滑了20%、30%，但它自己的市场份额没有下滑。随着疫情放开，它在复苏初期会获得更多份额，更受消费者喜爱。

从生活中发现牛股，关注新消费的变革

吴远怡眼中的投资机会，尤其在新消费赛道，很多来自于他对生活的观察。

“很多新消费来源于生活、来源于身边的观察，大家观察观察最近流行什么餐馆、流行什么好吃的、什么软件比较受欢迎，顺藤摸瓜看看持续度怎么样，对投资具有很强的指导性和引领方向。”吴远怡举例，大家前几年刷抖音，会发现抖音推送的是摩托车骑行视频和文案，顺藤摸瓜就会发现国产摩托车品牌。这几年，该行业不再是以代步出行和越野为主的硬汉需求，而是一起去跑山路、一同出去游玩的需求，从代步需求变成玩乐喜好的消费模型。

在越来越多A股上市公司布局咖啡、茶饮赛道，以及相关新股准备IPO之际，吴远怡对此也有自己的理解，他向券商中国记者介绍，消费变革是大家很容易观察到的现象，比如许多人都能注意到身边越来越多奶茶店，许多人更愿意喝茶类饮品，比如柠檬茶，咖啡的消费从星巴克变成Manner，从Manner变成更高级的低度咖啡，每年都有一些细分消费变革机会值得挖掘，中国的优势在于内需市场比较大，消费变革一般都会从核心一线城市和消费比较流行的城市慢慢下沉，当投资人观察到了以后再布局，依然可以获得不错回报。

此外，好产品是消费的核心，这位新锐基金经理认为，这几年好产品的传播速度和模型越来越快，以前需要通过渠道扩张、网点下沉、媒体投放广告吸引消费者，现在可以通过短视频、长视频等不同渠道进行传播，传播速度极快。举个例子，去年某企业的直播，一个周末吸引几百万粉丝关注，成为抖音平台上数一数二的直播频道。

研究避免过度抠细节，深度理解追求模糊的正确

显而易见的是，即便基金经理花费大量时间和精力，对一家企业的内在价值、公司业务进行了深入而全面的研究，但相对于企业家本人而言，这种理解在很大程度上也是一种模糊的正确。

吴远怡举例说，过去二十年， 全球涌现改变时代的伟大企业，他们可能是一堆科学家或者工程师经过几年埋头苦干创造出一个改变时代的产品，以很快速度传播，进而影响到细分子行业。当基金经理发现以后，想要深入研究这个产业到底有多大空间，若是选择做比较详尽的DCF模型，可能预测得没有那么精准，因为产业普及速度存在不确定性，基金经理如何在不确定性中寻找模糊的正确，是投资和研究需要重点解决的问题。

“顺应产业趋势研究，大胆假设、合理论证很重要。”吴远怡坦言，很多行业从0到1的过程可能会经历两三年的产业论证和培育期，这个时候是烧钱的阶段，是规模不经济的阶段。当渗透率达到3%、5%之后，产业往往会进入平价阶段。最关键的阶段是产业渗透率从3%到30%，这个过程中，增长不是线性的，而是非线性的。

“当产业进行商业化后，商业化的速度会大幅超预期，我们怎么论证大幅超预期呢？我们会做草根论证和深入基层的微观层面调研。”吴远怡向券商中国记者强调，定量分析很重要，微观调研对于投资也很重要，如果过于抠细节反而会影响投资的准确度，对产业趋势的判断和把握更为重要，这也是基金经理和研究员最大的区别。

校对：廖胜超