锂电池回收赛道又一家公司谋求登陆资本市场。日前，上海西恩科技股份有限公司（以下简称西恩科技）完成第一轮问询，并更新招股书。

西恩科技早在2017年就启动上市辅导，不过由于业绩大幅波动并出现亏损，西恩科技不得不调整上市计划。尽管西恩科技在2021年扭亏为盈，但其多次因业绩不达标触发对赌条款，且发生多次生产安全、环保问题。

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两度因业绩不达标输掉对赌 附上市失败即恢复条款

西恩科技主要从事锂电池材料的研发、生产和销售业务，并提供危废处置服务。2019年及2020年，西恩科技净利润均亏损，直至2021年，才扭亏为盈实现净利润1.66亿元。

在2021年之前，西恩科技就多次融资。2021年，西恩科技进行过3次增资。招股书显示，西恩科技共签署过28份投资协议，多份协议中包含股权回购或业绩承诺条款，而西恩科技也因业绩不达标多次触发对赌条款从而回购股份。

2014年，西恩科技引入高新投资，约定2015年及2016年合计实现净利润不低于8000万元，其中2015年实现净利润不低于3500万元、2016年实现净利润不低于4500万元。因西恩科技2015年及2016年业绩均未达到承诺业绩，触发回购义务，西恩科技实控人赵志安安排赵钟鸣受让高新投资全部股份。

2020年8月，因西恩科技2018年净利润未达标，君度尚左要求赵志安回购其增资股份。2020年8月至2021年2月，君度尚左将其股份转让给赵志安、徐程胜、钱海春、陈香诚。

2022年5月，因西恩科技未在2021年12月31日前发出IPO申请，经协商一致，吉林捷煦要求赵志安履行回购义务，最终吉林捷煦将其持有的西恩科技股份全部转让给新增股东长三角投资。

截至目前，西恩科技仍与招华招证、长三角投资、上海凯舟等多位股东存在对赌协议，尽管上述对赌协议自西恩科技递交上市材料并被受理之日起处于失效状态，但仍附有上市失败对赌恢复的约定。

而按照监管层发布的窗口指导，各版块再审IPO项目中，针对发行人曾作为“对赌义务人”的对赌协议安排，均被要求必须不可撤销的终止，且相关股东应确认该安排自始无效。此外，发行人最新一期审计报告必须覆盖自始无效确认文件的签署日，否则暂时不予继续推进下一阶段的IPO审理。

这也意味着，按照该窗口指导精神，即使以公司IPO失败恢复对赌协议的条款，也将可能影响IPO进程的推进。

实控人因对赌惹上官司 持股比例持续下降

多次对赌，也给西恩科技实控人带来不少麻烦。

招股书显示，因触发业绩补偿条款，上海凯舟提起仲裁，请求裁定赵志安向其无偿转让西恩科技150万股股份并赔偿违约金、律师费等费用。且上海凯舟申请财产保全，赵志安持有的部分股份被人民法院冻结，冻结赵志安持有的西恩科技股权688.84万元。

2022年9月27日，上海凯舟和赵志安达成和解，签署《和解协议》。2022年10月11日，上海国际经济贸易仲裁委员会作出裁决，赵志安向上海凯舟支付现金补偿。截至招股书签署日，赵志安已支付全部赔偿款，仲裁涉及的688.84万元股权已解除冻结。

除上述仲裁外，赵志安的持股比例也因多次融资不断下降。西恩科技挂牌新三板期间，2016年报显示，赵志安直接、间接合计持股比例29.63%。与其一致行动人张文燕合计持股34.9%。

2021年6月，赵志安直接持股24.64%，2021年9月降至20.9%，2021年11月，赵志安直接持股再次降至20.3%。

截至招股书签署日，赵志安直接持股20.3%，与其一致行动人直接、间接合计持股比例为29.51%。若上市成功，赵志安实际支配公司股权比例将被进一步降低，不但可能一定程度上降低股东大会对重大事项决策的效率，若存在潜在投资者收购股权或其他动作，也将导致西恩科技控股股东低位不稳定。

安全事故致多人伤亡 违规处理烧结料致环境污染

招股书显示，2022年2月，西恩科技全资子公司池州西恩企业性质发生改变，由危险化学品生产企业变为有色金属冶炼企业。

池州西恩2021年净利润1.71亿元，当年西恩科技净利润为1.66亿元，可知池州西恩是西恩科技的重要子公司。

然而在历史发展中，池州西恩却发生重大安全生产事故。2019年，池州西恩四车间冶炼环保处理工段进行相关管道设备改造维修作业时发生液体物料泄露，导致1人死亡、3人烫伤。

2016年7月，时任池州西恩副总经理蔡新森还利用管理漏洞，将烧结料运出厂外，交给第三方进行处置，后烧结料被第三方堆放至铜陵市郊区铜山镇前山排土场。2019年，铜陵市郊区人民检察院提起诉讼，被告方为池州西恩、蔡新森及第三方人员。

尽管西恩科技在招股书中表示，相关案件未对公司生产经营造成重大不利影响，但却暴露出西恩科技混乱的内部管理。

此外，西恩科技采用废旧锂电池材料等作为原材料生产三元前驱体和碳酸锂，采用镍湿法冶炼中间品和含镍、钴废料作为原材料生产硫酸镍和氢氧化钴。

而碳酸锂产品正属于生态环境部《环境保护综合名录（2021 年版）》中的高污染产品。对于有环保问题前科的西恩科技，在未来发展中能否坚持环保合规仍令人心存疑虑。