文｜和讯基金 吴雨其

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2022年是A股波云诡谲的一年，历经行业快速轮动和结构性震荡，基金经理的投资难度陡然骤增。近日，中欧基金举办了以“看见”为主题的策略会。除周蔚文、曹名长等投资老将外，一批绩优的基金经理以及中欧财富总经理集体亮相，他们以多元观点互相碰撞，以真知灼见启发彼此，成为策略会的一大亮点。

未来：拨云见日

眺望2023新方向

2022年是A股波云诡谲的一年，历经行业快速轮动和结构性震荡，基金经理的投资难度陡然骤增。面对复杂的市场环境，在策略会上，中欧基金价值策略组基金经理罗佳明坦诚说道，“这样一段‘痛苦的’行情，自然也会暴露自身的很多问题。但是，正如过去每一次犯错的经历一样，这也是我们成长的来源。价值投资应该坚持的，价值始终是对未来自由现金流的折现，若未来自由现金流被永久改变了，或者自己已经不能再看清了，还是要忠于客观的判断，做出相应的操作。”

中欧基金多资产投资策略组基金经理华李成表示，中欧基金选择以低波策略作为切入点进行偏债类产品投资，主要是看见了中低风险偏好的投资者需求，面对大幅震荡的市场，投资者需要一类波动相对较小，风险收益比相对较佳的产品。

同时，对于今年这样的市场，团队对于低波策略也有了新的思考和迭代。“我们认为需要通过寻找更多的收益来源，和及时匹配更符合市场的策略，从长期的战略资产配置和中短期的战术资产配置这两个层面着手，共同来做好资产配置的输出，力争给投资者相对稳定的持有体验。”

观所以失之由，知所以平之术。中欧基金成长策略组基金经理刘伟伟看到的是，即便是在市场下跌的过程当中，也有不少股票是不断创出新高的，这也提醒他，无论在什么样的市场环境中，都要更加勤奋地去挖掘好个股，争取给投资者带来更好的回报。

连从业19年、经历了多轮牛熊市周期的中欧基金成长策略组投资总监王健都在策略会上感慨道，2022年的市场跌宕起伏，今年国内外宏观方面都遭遇了较大的不确定因素，不论价值板块还是成长板块也都在不同阶段呈现下跌态势，“今年在市场上面临教训还是比较多，需要对市场保持敬畏，同时也需要对行业和公司进行更深入的前瞻判断。”

展望2023年，王健认为，黎明就在眼前。在她看来，2022年面临的巨大不确定性都在减弱，一方面美国加息至尾声，另一方面国内政策不断优化，在促经济发展上的政策也会进一步发力，上市公司盈利增速有可能陆续企稳，同时大部分企业的估值处在较低的位置。对于后市，王健主要关注两个方面，一是国产替代进口的标的，更多分布在机械、化工、电子等行业；二是疫情受损行业，更多分布在与服务相关的餐饮旅游以及信息服务等行业。

在成长性行业方面，中欧基金投资总监周蔚文认为消费与服务、医药、高端制造及科技等领域有较大的成长空间。“长期成长的板块能带来长期回报，过去10年，净利润增长10倍以上的公司有上百家，主要集中在医药、科技、高端消费及消费服务板块。”

在非成长性行业方面，周蔚文认为明年可以关注社会短期急需的行业和一些周期性行业，如短期需要的新冠特效药以及地产产业链、餐饮、航空等行业。

对于港股市场，罗佳明则看好市场里特有的三大板块，一是上游资源品相关赛道，原因在于过去资本开支不足而需求较为刚性，国内经济复苏也是正面催化；二是更直接与经济复苏紧密相关的行业，如地产物业家居消费等；三是港股特色的科技成长股，如互联网、CXO和创新药。对于A股市场，罗佳明认为，明年在泛制造业存在不少机会，主要分布在通用、新能源、自动化等板块。

谈及未来债券市场的投资机会，中欧基金债券投资策略组联席投资总监李彤表示，短期来看利率波动的可能性比较大，经济复苏的两个关键因素：地产和疫情，市场预期和现实结果会不断平衡演变。“二十大”报告对经济增长提出追求更高质量发展的定调，从中长期看，利率仍有下行的机会，结合日本和美国的经验，信用市场则需要更多不同行业和不同信用资质的企业出来发债，进行市场性定价，提高整个市场流动性，进而带来结构性改变。

对于养老金，中欧基金FOF投资策略组负责人桑磊认为属于个人养老金的未来已经到来。个人养老也不是单一或者分散的金融产品，而是权属明确，能参与税优，提供资产配置和多样化养老服务的个人养老解决方案。未来，不同的金融机构可以通利合作，发挥各自的优势，帮助解决投资者在养老投资中面临的问题，最终积极助力投资者实现美好理想生活。

结合当下整体市场的估值水平，代云锋认为，股票市场2023年的表现相较2022年好的概率更大。如果从中长期看未来三年，经过大幅调整的当下，价值洼地增多，长期潜在回报机会有吸引力的股票也越来越多。“大方向上，我们依旧密切关注和跟踪中国未来经济结构调整升级的方向，并努力在高端制造领域和新兴服务领域寻找出一批中长期具备成长潜力的优质企业。”

中欧财富总经理郑焰：

力争成为值得客户信赖的基金投顾方案提供商

历经二十余年发展，公募基金已成为个人投资者财富管理的主要手段之一。然而海量的基金产品、基金类型和投资风格的多样化，个人投资者在选基、择时上增加了难度。根据中国证券投资基金业协会的《全国公募基金市场投资者状况调查报告（2020年度）》显示，有45.6%的投资者表示“基金选择困难，需要专业的投资者顾问帮助”。怀抱着为用户提供一揽子基金投资解决方案的初心，中欧财富从2019年开启了基金投顾的漫漫征途。

郑焰介绍，在投顾试点开始的头两年，中欧财富搭建了人生四笔钱的投顾账户体系，为短期闲钱投资、中长期资金增值、子女教育、养老规划等不同投资需求提供匹配的解决方案，并初步构建了从投资研究、产品设计、合规风控、系统研发到客户服务的团队体系，为用户提供从需求匹配、全市场基金优选、资产配置到持续账户优化等全流程投顾服务。截至8月底，中欧财富投顾用户的复购率近70%。从投资结果来看，在中欧财富自营平台上投顾客户和非投顾客户相比盈利账户占比提升了近10%，投顾在帮助投资者缩窄亏损上也展现出积极的作用。

三分投，七分顾。相比投资的专业化，如何让投顾服务真正为用户带来价值可能是一门更深奥的学问。过去三年，中欧财富一边加深对用户需求的洞察，一边探索业务优化迭代的方向。

“三年前，我们对基金投顾的认知还停留在组合投资，帮助客户解决买什么基金的问题；但这些年来，我们越来越意识到，仅仅解决客户买什么是不够的，还要帮助客户理解市场的逻辑、理解投资。”郑焰介绍，通过调研发现，用户的投资痛点除了基金筛选，还包括“市场波动中不知道如何调仓”和“频繁交易容易高买低卖”等。同时，相较于目前标准化的投顾体系，用户心目中理想的基金投顾更个性化、动态化，希望基金投顾能够提供“适合市场的买入/卖出方案”、“定制的账户分析和诊断”及“个性化定制的投顾方案”等。