作为A股市场曾经最牛板块之一的酱油板块，三大龙头已经全部出齐半年报。整体而言，酱油板块盈利能力有所改善，3只个股上半年净利增速高于一季报净利增速，千禾味业从一季报的38.47%提升至80.56%，中炬高新从-9.46%回升至11.91%，海天味业从负增长回到小幅正增长。

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不过，相比去年同期，三大龙头的销售毛利率仍处于低位。其中，千禾味业从去年同期的42.21%下降至今年的不到36%，海天味业从去年的39.31%降至36.63%。中炬高新毛利率恢复最显著，从34.25%降至31.99%。

作为三强中尚未推出股权激励的“独苗”，中炬高新近期还披露了2022年员工持股计划（草案），拟对不超过491名员工授予不超过1438.80万股股票，募集资金总额上限2.61亿元。其中高管7人，合计认购不超过260.38万股；其他员工不超过484人，合计认购不超过918.42万股；预留260万股。

从定价来看，中炬高新此次激励的受让价格参考了公司审议本 次员工持股计划的董事会召开当日交易均价及前 20 日交易均价的较高者 36.27 元/股的 50%确定。据悉，当前市场半价激励已成常态。以8月份股权激励方案为例，六成上市公司股权激励草案授予价格为五折以下，3家公司授予价格为0。

对于投资者最为关心的业绩考核指标，中炬高新本次股权激励业绩考核目标为：2022-2024年营收分别达55/63/80亿元，分别同比+7.51%/+14.55%/+26.98%；2022-2024年净资产收益率分别为13%/14%/15%。

此次中炬高新股权激励业绩考核中的营收增速目标，明显超过行业平均水平。目前，中国酱油行业已进入成熟期。据中研普华产业研究院出版的《2022-2027年酱油行业市场深度分析及发展规划咨询综合研究报告》，其预期在2020年至2025年，酱油行业市场规模年复合增长率为6.3%。

相比机构预期，公司业绩考核目标凸显理性与进取。数据显示，机构一致预测中炬高新三年营收增速分别为7.37、11.23%和12.73%，公司激励目标前两年营收增速略高于机构一致预期水平，第三年则大幅高于机构一致预期水平。

与A股同行相比，公司的激励水平同样不低。数据显示，根据机构一致预测，酱油绝对龙头海天味业三年营收增速分别为11.71%、14.34%和14.06%。中炬高新的激励考核目标仅今年略低于海天味业机构一致预测增速水平。

对于投资者关心的盈利能力方面，中炬高新此次股权激励业绩考核目标为2022-2024年ROE分别为13%/14%/15%，略低于公司此前三年盈利水平，但大幅高于千禾味业盈利能力。

安信证券对此点评，公司目标较为稳健，有望大幅提升员工积极性。华鑫证券认为业绩考核目标合理，有效激发员工积极性。从参与人员来看，中炬高新公告中显示，此次确 定的参与对象中一部分参与对象承担着制定公司发展战略、引领公司前进方向 的重大责任；一部分参与对象是公司业务单元和管理工作的直接负责人；一部 分参与对象是公司重要工作的承担者，对于公司的发展均具有举足轻重的作用； 还有一部分参与对象是公司各个岗位的核心骨干，对公司未来的发展起重要作用。

中炬高新表示，“若此次员工持股计划能顺利实施，可真正提升参与对象的工作积极性，有效地将参与对象和公司及公 司股东的利益统一，从而推动公司整体目标的实现。同时，此次员工持股计划激励了相当一部分一线营销人员，绑定营销人员，将有利于提高渠道产量和利润，是能够立杆见影提升企业经营效益的重要举措。”

中国酱油市场集中度较为分散。华经产业研究院数据显示，我国酱油行业前三强分别是海天味业、中炬高新旗下的美味鲜，以及李锦记，市占率分别为15%、3%和3%。中炬高新当前面临着前有强敌、后有众多追兵的激烈竞争局面。

提升公司治理水平实现持续高质量成长、把员工和上市公司核心利益绑定在一起，充分调动员工积极性，是企业打赢未来市场竞争的核心要义。中炬高新的员工持股计划，正是迈出这关键一跃的关键一步。